白酒业绩稳定个股估值可期 茅台跟涨出厂价几率不高

|推荐   |

【www.jinyinjitijin.com--推荐】

白酒在国企改革助力下获得短期相对收益,后期在行业景气以及终端动销下投资周期边长。白酒龙头企业个股估值可期,首推:贵州茅台、洋河股份、泸州老窖。   本期投资提示:   估值切换容易带来相对收益,在市场趋势仍不明朗的情况下,由于白酒的高成长阶段已过,获得绝对收益也非易事。短期资金面因素会促使白酒板块迅速实现国企改革带来的相对收益,随后市场仍旧回到观察终端动销以判断行业景气复苏进度的投资逻辑。将投资周期拉长,我们首推业绩确定组合(贵州茅台、洋河股份、泸州老窖),建议关注国企改革组合(五粮液、古井贡酒、老白干酒)。目前板块估值合理,建议关注估值切换,基本面供需稳定,茅台跟涨出厂价的必要性不高。   板块估值合理,个股低于历史估值。资本市场波动对白酒弱复苏的节奏影响有限,相对于有下半年下调盈利预测风险的部分大众食品公司,白酒龙头公司业绩更确定,下半年个股估值可期。截止到8月7日,申万白酒相对重点公司(剔除金融服务业)的PE估值倍数为1.08倍,略高于市场整体估值水平(历史平均相对PE估值倍数为1.39倍,历史最高相对估值倍数为2006年12月的2.27倍,最低为2013年9月的0.64倍)。考虑到行业收入增速已从高估值高增长期间的30-40%回落至5-6%,我们认为板块估值处于合理区间。具体到个股,按照08-09年间、13-14年间个股相对估值的修复最小幅度测算安全边际,老白干酒、山西汾酒均高于安全边际和历史平均,贵州茅台、五粮液、古井贡酒均高于安全边际且低于历史平均,洋河股份、泸州老窖均低于安全边际和历史平均。   供需稳定,茅台跟涨出厂价的必要性不高。自从8月3日五粮液向全国经销商发出内部文件上调52度普五的出厂价50元到659元/瓶,二级市场对茅台提高53度飞天茅台出厂价的预期日益增强。我们认为目前茅台跟涨的必要性不高,今年经销商为中秋备货略晚于往年,具体动销情况仍有待观察。茅台涨价的传闻来自部少量意图囤积居奇的经销商,在2007-2012年上一轮白酒黄金期内,不少经销商在酒企轮番涨价中通过提前囤货获得丰厚盈利,我们充分理解部分经销商此时重新萌生囤货心理的动机。然而我们认为目前茅台跟涨进而带动行业普涨的必要性不高,原因有:   (1)供需平稳,需求恢复未超预期。a)需求平淡,经销商按月打款依旧薄利。历史上的涨价一般由终端需求先涨,一批价上行数月后,经销商反映仍供不应求,然后出厂价再调。今年春节之后茅台一批价稳定在820-830元,7月底茅台上调53度飞天茅台酒零售指导价从1099元到1199元,终端实际成交价仍维持在980-1100元。五粮液二季度整体一批价稳定在590元,7月部分地区小幅回升至609元,经销商普遍对上调一批价采取慎重态度,多数未明确表示将按659元/瓶拿货的意愿。b)淡季出货平稳,高端白酒仍有富余社会库存。7月初在北京上海等消费大区,出现了茅台一批价局部倒挂的现象。最初是因为经销商出于自身资产调配需求故以低价清出,属于个别行为,而直至8月仍有经销商以815元/瓶的低价调货,说明截止目前为止仍有社会库存有待消化。   (2)价格敏感引起的消费替代效应明显。传统渠道内高端酒消费替代效应明显,根据上周市场跟踪,五粮液发布上调出厂价通知之后,茅台的终端订单稍有提升,体现了终端消费对价格的高度敏感性。基于茅台年初制定的控量政策和经销商整体薄利运作的判断,我们认为茅台不涨价更容易获得市场份额的提升和经销商的忠诚度,而冒进涨价容易损坏原本已经较脆弱的渠道利益。   白酒行业景气弱复苏的节奏受资本市场影响有限。2014年板块行情由龙头企业动销回暖和二线酒企业绩企稳驱动,2015年下半年建议坚守业绩兑现,关注基本面两点变化:   (1)市场供需关系引起的价量变化   (2)企业层面对流通渠道的整合和产品调整动向。   推荐标的:贵州茅台(品牌力最强、全年动销有望超预期)、洋河股份(省内增速稳固,天之蓝维持高增长)、泸州老窖(内部调整动力足,弹性大)。关注国企改革组合五粮液、古井贡酒、老白干酒。

本文来源:http://www.jinyinjitijin.com/content/100639/

    热门推荐
    • 蜜蜂都一动不动的,都快死光了是怎么回事?

      是天气太冷,还是太饿了,我的蜜蜂都一动不动的,全军覆没了吗?去年吴先森开始学养蜂,他养的意蜂,刚开始就买了一箱,打算尝试一下,很多人跟他说意蜂难养,新手小白养中农业科技 > 动物医学

    • 老农说“一年之计莫如种谷,十年之计莫如种树”

      为什么说“一年之计莫如种谷,十年之计莫如种树”?老农这样解释小的时候,常听村里的老人说“一年之计莫如种谷,十年之计莫如种农业资讯 > 农业要闻

    • 什么叫软水,什么叫饮水,为什么硬水不能稀释农药?

      水是生命之源,水在我们生活中随处可见,海水、江河水、湖水、井水、山泉水等等,这些不用说,大家都知道了,然而,看似一样,其实水也是有质地之分的哦,可分为软水和硬水农业资讯 > 独家

    • 劳特巴赫啤酒召开运营誓师大会 部署2019年啤酒营销工作

      啤酒是我们生活中最喜爱的酒精饮品,在我们的生活中需求量非常高,因此如今啤酒商也逐渐增多。劳特巴赫啤酒是众多啤酒品牌中的一个,它有着浓郁的香气以及细腻的口感,喝起糖酒快讯

    • 劣质白酒有哪些危害?以下4点要注意

      白酒是我们生活中最常见的酒精饮料之一,每天适量的饮用对身体具有强大的保健功效作用。如今随着白酒市场需求的不断提高,白酒的品种也逐渐的丰富起来,但是随之而来的白酒糖酒快讯

    • 购买葡萄酒时常见的八个误区

      葡萄酒是我们生活中非常常见的酒类之一,几乎在各种场合都适饮,而且一瓶知名酒庄的好年份葡萄酒背后的收藏价值也很高。我们在买酒的时候最注重的就是质量了,如何判断葡萄糖酒快讯

    • 拉菲五个特殊意义的年份以及背后的意义

      相信大家对于拉菲葡萄酒都不陌生,这应该算是在市场中最为人们所熟知的葡萄酒品牌的,无论是懂酒或者不懂酒的都听说过它。之前有朋友向小编咨询,说看到一瓶2016年的拉糖酒快讯

    • 国参故里:人参产业的发展离不开科技力量的支持

      人参是闻名遐迩的“东北三宝”之一,在中国历来被视为百草之王,其具有很高的药用价值和保健功效,市场发展潜力大。随着需求的日益增长,我国人工农业科技 > 科技资讯